重要讯息
浪潮国际为中国大型企业管理软件（ERM）龙头供应商之一，随着政府积极推动企业上云，云服务事业的增长将受惠于此。浪潮国际与比利时中小企业软件厂商Odoo S.A.成立合资，1H18发布中小企业云平台浪潮PS Cloud,正式挥军中小企市场。公司目标云服务收入占比在2023年达到50%。
评论及分析
企业云转型推进浪潮成长。传统企业面临数字化改造升级，至今已进化为云转型，为企业简化流程和管理创新。IDC预测，中国SaaS（软件即服务）市场2017-2022年间将复合增长35.7%。今年8月工信部发布《2018-2020年推动企业上云实施指南》，目标推动百万企业云转型。浪潮国际在大型企业市场客群广泛，我们预估云服务业务2017-20年营收将复合增长130.4%。
母公司以行动表示支持。母公司浪潮集团（中；未上市）2017年8月提出自愿现金要约，加上在2018年7月将子公司浪潮天元（中；未上市）转让给浪潮国际，交易完成后母公司对浪潮国际持股比例将从1H17不到32% 增至54.58%。浪潮国际是集团旗下唯一港股挂牌成员。母公司在此时增持，对于执行“云+数”战略的浪潮国际来说是一剂强心针，也展现出对SaaS云服务市场的高度信心。
完成并购浪潮天元后将朝通信业进军。浪潮国际6月完成向母公司及一独立第三方收购浪潮天元76%的股权，有意切入通信业ERM市场。浪潮天元前三大客户为中移动（941.HK）、中国联通（762.HK）与华为（中；未上市）；2017年净利润4,460万元，2018-19年分别保证净利润人民币7,200万元及8,640万元。
投资建议
根据我们的拟制财测，2017-20年净利将复合增长39.0%。浪潮国际现交易在2019年市盈率10.8倍，对金蝶（268. HK）折让75%。基于未来云服务营收规模放大并优化获利能力，我们相信折让幅度会再收敛。我们取金蝶2019年共识目标评价倍数再折让70%的16.5倍为基础，设目标价5.40港元。首评浪潮国际建议「增持」。
投资风险
企业IT支出减少；云转型政策遭国家遗弃。