第一上海：予中国水务“买入”评级 提升目标价至8.3港元

中期业绩超预期，股东应占溢利同比增长25.2%，派息率提升

截止2017 年9 月30 日，公司的上半年财年收入同比增长16.3%至35.1 亿港元，毛利率增加2.4 个百分点至43.7%，股东应占溢利同比增长25.2%至5.37 亿港元，中期派发每股股息8 港仙，同比大幅增长100%。若去除投资物业以及衍生金融资产至一次性收益影响后，经营利润同比增长40.7%至13.4 亿港元。值得关注的是，为回馈股东，本财年起公司提升派息率至30%以上。

专注发展核心主业，实行城乡供水一体化+城市供排一体化战略

截止2017 年11 月30 日，公司的总规模已达1,307 万吨/日，其中已运行产能807万吨/日。期内，公司的水务板块收入达32.9 亿港元，占总收入93.8%。受益于中央城乡供水一体化的政策，公司的接驳费收入同比增长26.7%至5.5 亿港元，从而显著提升了供水业务的利润率。此外，受益于污水处理提标改造和城市供排一体化，公司污水处理及排水经营及建设业务同比大幅增长50.9%至3.7 亿港元。

与中海油达成战略合作，进军固危废处置行业

公司与中海油达成战略合作，在惠州成立合资公司，其中中国水务占股51%。凭借着公司在大亚湾石化区充足的土地储备以及与壳牌、中海油等石化企业多年的良好合作关系，未来合资公司在大亚湾或其他地区提供固危废处置及其他节能环保业务具有巨大发展前景。

非核心资产处置加快，混合所有制改革的成功典范，调高目标价至8.30 港元

公司非核心资产的处置加快，且公司作为混合所有制改革的成功典范，多年来与政府合作共赢，取得了显著的成果。我们对预测进行了调整，从而得到公司17/18年的收入预测为66.6 亿港元，归属于股东的净利润为10.5 亿港元，同比增长23.2%，从而提高公司未来12 个月目标价至8.30 港元，对应17/18 财年12.6 倍PE，2.3 倍PB，重申买入评级。