丘钛科技（1478, 买入）：继续深耕光学领域，大力发展小型化摄像模组和3D Sensing 技术
大力发展小型化模组技术
公司在近日组织的反向路演里强调大力发展小型化摄像模组：在前置摄像头方面，目前已经具备MOC、HOC 和non-molding 三种技术，并且已经开始小批量给客户出货，预计明年开始有望进入规模化量产和出货。在后置摄像模组小型化，公司也在积极开发相应技术。小型化模组是未来发展大趋势，而目前该领域的竞争程度并不很高，因此在价格和毛利率方面较常规模组有一定优势。
3D Sensing 在积极开发中
公司对3D Sensing 极为重视，已经在昆山新拿了一块约150 亩地来发展包括3DSensing 在内的摄像模组及镜头业务。预计3D Sensing 业务在2018 年春节前完成设备和场地的准备，Q2 达到量产状态，Q3 进入规模化量产，与此同时公司新的生产基地未来有望获得政府最高达1.5 亿元的政府奖励。公司目前主要聚焦在散斑结构光方案，但由于TOF 在算法要求低，测距精确方面更具优势，公司未来更看好TOF 的发展。
聚焦高端产品，大力开展产线自动化
公司未来策略定位于高端产品，以旗舰产品为目标，因此可能会牺牲销量增速。今年以来，公司在拓展高端产品（双摄+13M 及以上像素）进展明显，我们预计摄像模组的ASP 全年同比增长超过30%，并且未来两年继续保持双位数增长，从而抵消产能不足的影响。在产线自动化方面，公司将针对后端测试环节进行大规模的自动化改造，预计明年我们有望初步看到自动化带来的效率的提升和人工成本下降。公司同时展示了在汽车摄像模组的产品能力，但目前仍处于较为初级阶段，预计要产生实际收入需等2-3 年。
目标价19.00 港元，维持买入评级
虽然公司今年以来在产品结构的优化方面表现超预期，特别是双摄在8 月份出货量首次超过双位数占比，令市场惊喜，但另一方面公司由于上半年对人力和产能资源预判不足而导致后期下调了对全年的增长指引（从25%下调至不低于10%），我们也相应将17-19 年预测营收分别下调10.7%/7.9%/6.2%。我们维持目标价19.00 港元，为18 年和19 年26 倍和21 倍PE，较昨日收市价有16%的上升空间，维持买入评级。
重要风险
1）双摄渗透率低于市场预期2）国内手机销量低于预期3）摄像模组竞争加剧4）潜在资产注入存在不确定性