中软国际（354,买入）：TPG 业务将注入A 股，获新融资平台，业绩保持稳健发展
公司TPG 业务将分拆注入A 股博通股份
8 月2 日晚，公司宣布将以63.31 亿元代价将旗下TPG 业务注入A 股上市公司博通股份， 博通将以每股39.07 元向公司发行代价股份收购TPG 业务运营主体，交易完成后，公司将持有博通股份72.18%股份，成为其控股股东。
TPG 业绩未来增长可期
根据公告，公司TPG 业务于上半年实现了快速增长，税后净利达到2.1 亿元，超出15 年全年1.75 亿元水平，同时根据利润补充协议，公司要求保持TPG 业务于16、17、18 年净利不低于4 亿元、5.6 亿元和7.56 亿元。我们对公司在未来实现这一目标表示乐观，一方面，由于华为入股带来的协同效应和公司对大行业、大客户的IT 服务能力，华为、汇丰银行和腾讯等大客户预计将持续贡献收入；另一方面，由于公司交付能力提升，客户报价提高将摊薄人均成本，从而带动利润率的上升。
解放号平台发展稳健
根据公开数据，解放号平台自商用1 年以来，注册工程师达到10 万，团队达到800 个，发包企业超过8000 个，已初步形成了IT 服务生态圈。公司已将IIG 业务的政府业务和制造业务放到平台上，我们认为，公司借助平台，除了从长尾市场获得更多收入来源，还将进一步改善公司整体费用水平，提升公司人员利用效率和利润水平。
公司对TPG 继续控股，业绩增长将抵消股份摊薄影响
公司在TPG 业务注入A 股后，拥有72.18%股份，保持控股地位，业绩仍将得到并表。对公司而言，该业务增加了新的融资平台，同时也有助于深港通开通后带来的进一步的估值溢价。我们认为，由于公司将继续保持TPG 业绩的稳健增长,这将逐渐抵消TPG 盈利摊薄带来的负面影响，
维持目标价4.4 港元，买入评级
参考TPG 业务披露的信息，我们提升公司16-18 年收入预测分别至61.5、73.9 和88.9 亿元，每股盈利为0.15、0.17 和0.21 元，维持目标价4.4 港元，较现价拥有37.5%增长空间，买入评级。