规模最大的中国国际高中学校,双文凭课程魅力非凡。公司为中国规模最大的国际学校, 实行双语、双课程及双文凭高中教育，毕业生可同时获授完全认定的BC 省高中文凭及中国高中文凭, 估计于2013/2014 学年，有约51%高中毕业生获世界排名前100 大学录取, 今年除义乌高中外，所有高中获得全世界最大的学校认证组织之一的AdvancED 认证。目前公司于大连、武汉、天津、重庆、镇江、洛阳及上海等11 个城市营运46 所学校, 覆盖幼儿园、小学至高中的K-12 教育,及外籍子女教育。2013-2015 学年间, 注册在校生人数复合增长15.1%至16,078 名,1H16 注册在校生人数同比增长18.8%至17,980 名。
新招学生学费每3 年调升一次。2015/2016 学年, 大连，武汉，重庆，镇江的高中，大连初中与小学的学费上调20-22%, 1H16 每名学生平均学费增加6.6%至19,845 元。一般情况下对新招收学生的学费每3 年可加约20%。2016/2017学年,天津学校将加学费20%, 2014/2015-2016/2017 学年上海学费将由71,500 元上调至100,000 元,武汉和义乌的加学费申请经已备案。
透过兴建、扩建和收购学校拉动收入。公司计划于2016/2017 学年和2018/2019 学年,新开27-28 所学校(收生容量为14600-15750 人),预计2019/2020 学年总校生人数将超过40,000 名。于加拿大建立的第一所高中将于2016 年秋季开学，最多招生60 名学生, 有利集团品牌在全球的扩展，及中国学校招生。未来公司打算在洛阳、广东、长三角和东北开办学校, 及于二三线城市开办轻资产学校, 亦计划收购学校, 及扩建武汉和天津校舍20%。
以轻资产学校增加收生来源。公司计划于2016/2017 学年和2018/2019 学年,新开23-24 所跟政府合资的轻资产初中和小学学校,为增加转读公司的自建学校的高中人数打下长远基础。轻资产学校分成比例为50:50, 签约30-40 年。盈利分成前先扣减之前的所有亏损, 未来分成比例或可提升至55-60%。
受惠国内对国际学校的灼热需求和全面二孩实施。随着对海外升学和提高英文能力的需求上升, 加上全面二孩的实施, 预计13-17 年中国的国际学校的招生人数和收益将复合增长11.8%和14.7%至24.46 万人和3344 亿人民币。
预计盈利复合增长率30.0%, 给予目标价8.55 港元。我们预测公司2016/2017/2018 每股盈利为0.23/0.27/0.39 元人民币, 复合增长率为30.0%。公司没有任何银行负债, 净现金13 亿, 未来有机会增加派息比率。给予目标价8.55 港元, 对应2016 年同业平均预测市盈率30.9 倍, 建议买入。
风险提示：BC 省文凭认可度下跌; 入学人数和学费增长低于预期。