建造及投资经营垃圾发电项目的「绿色动力环保」于2015年全年收入同比增2.6%至¥1,258百万人民币(下同)，毛利同比增10.8%至¥418百万，毛利率上升2.4个百分点至33.2%税率减15.22个百分点至11.5%，因优惠税率生效，往年多缴税项获退回，股东应占利润增59.6%至¥227百万，核心应占利润同比增50%，每股盈利$0.2578。利润增长主要来自发电利润增加，15年度没有上市费用，税项退回及财务开支减少。
2015年全年建设务收入同比减少9.8%至¥738百万，由于集团未有将毛利分拆，我们以集团提供的建设服务成本减收入得出估计毛利，毛利同比减少17.5%至¥123百万，毛利率减少1.6个百分点至16.7%。虽然建设收入占集团总收入占比高，但由于毛利率低，占集团毛利约29.5%。集团计算建设收入时以BT合约的结果可以可靠地计量时，与工程相关的合约收益及合约成本将于参考报告期末合约活动的完成进度后，分别确认为收益及开支。由于有2,500吨日产能于2015年下半年起动工，相当于2015年全年动工量3,300吨日产能，而有2,600吨产能将于2016上半年完工，2016年下半年或有部份已签约工程开始动工，因此预期2016全年建设收入同比增50%。
集团2015年底每日垃圾处理能力为5,950吨，按年计算则为2.17百万吨，同比增13.3%，主要是安顺项目(日处理700吨)一期于2015年7月投入试生产，而句容项目(日处理700吨)延期于2016年上半年投产，蓟县(日处理700吨)及惠州项目(日处理1,200吨)预期于2016年上半年投产。因此预期2016年中集团每日处理能力同比增62.9%至8,550吨。2017年上半年，预期章丘、平遥、宁河及红安项目投入营运,因此产能同比再增29.2%。集团每个项目建设期约18个月，因此至2017年上半年项目也大致确定。集团有数项大型项目已签定合约，正准备开始筹建，包括安徽蚌埠(设计规模每日1,500吨)、北京通州项目(设计规模2,250吨)及宁河县项目(设计规模500吨)，还有宁河县秸秆发电项目，如集团今年开始动工，估计2018年上半年可投入服务，以现时计画估计，集团未来3年垃圾发电项目收入年复合增长率可达40%。
预期2016年收入同比增45.9%至¥1,835百万人民币(下同)，主要预期建设收入增50%至¥1,107百万，利息收入增40%至¥173百万，发电项目收入增40%至¥556百万。毛利增40.3%至¥494百万，毛利率下降1.3个百分点至31.9%税率升3.5个百分点至15%，股东应占利润增44.9%至¥328百万，或每股$0.3361港元，我们将建设及发电业务作分开估值，由于发电项目收入将维持高增长，我们以20倍市盈率作估值，建设业务则以8倍作估值，综合估值约16.5倍市盈率，因此公平估值为5.56港元，现价3.39港元，评级「买入」，风险是建设进度延迟，资金或补贴未到位等政策风险。