辉立证券：予中国光大国际“买入”评级 看11.8港元

    中国光大国际（00257.HK）以环保能源、环保水务、绿色环保三大块为主业，2015年实现营业额为港币85.3亿元，同比增长34%，除利息、税项、折旧及摊销前盈利为港币37.5亿元，同比增长34%。分业务来看，环保能源业务增长放缓，新增项目及产能均少于2014年；环保水务分部增长加快，主要源于新的收购及项目水价调高；绿色科技分部增长亦加快。公司整体毛利率同比减少0.9个百分点至45.8%，行政管理费用则同比增加42.4%.。盈利方面，股东应占利同比增长22.4%至20.85亿元，略低于预期，主要因为环保能源营运收入增长低于预期。全年股息为每股18.5港仙，同比增长68.2%。2015年新签署14个环保能源项目、5个环保水务项目及15个绿色环保项目，涉及投资金额达117亿人民币。此外，集团还手持历年最多的现金约66.7亿港元，料足以支撑公司后续在环保能源、环保水务与绿色环保等板块的并购。除水务业务于新加坡上市外，绿色环保业务也将于香港分拆上市。光大国际最近呈交了“绿色环保”业务（即中国光大绿色环保有限公司，“光大绿色环保”）在港交所上市的申请。待建议分拆完成后，中国光大国际将持有光大绿色环保不少于50%的股权。绿色环保业务包括危废处置、生物质发电、太阳能和风力发电。国内一系列环保法出台，为环境治理市场带来巨大的投资和发展空间。作为中国乃至亚洲最大的垃圾发电项目投资运营商，光大国际在环保领域、固体废物处理领域具有领先优势，因此将持续受益行业发展前景。此外，光大国际将于今年全面开启国际化，积极投入“一带一路”战略，着力推进集团技术装备输出。目前公司市值363亿港元，PE17.4，PB2.1，在同行业上市公司中估值中等。考虑到在政策支持、新项目开展及绿色环保业务上市受憧憬下，股价上行空间较大，暂予其11.8港元的目标价，维持“买入”评级。