枫叶教育（01317）2016年上半年的净盈利按年增长了122%，大幅超过今年4月初盈利预告中，预测的不少于60%的盈利增长。扣除IPO上市费用、购股权费用和政府补贴后，集团的经常性凈利润增长了70%，大幅超越建银预期的52%。
建银认为，集团盈利增长主要源于利润的显著改善。受益于资源利用的上升，公司今年上半年的毛利率明显提高了5.9个百分点至47.4%。与此同时，成本方面也得到有效控制，营销及行政开支费用占销售比率下降了2.8个百分点至16.8%，核心税息前利润率也因此增长了8.8个百分点至30.1%。
预料利润或再扩大
2016年上半年，由于集团注册学生数目按年增长了19%，加上平均学费按年提高了7%，令枫叶教育的经营收入按年增长了27%。按公司今学年初的学费收入计算，预计到2016年下半年，枫叶教育的收入可达到3.7亿元人民币。若将新注册学生和夏季课程所带来收入也计算在内，预期该集团2016年下半年的收入将达到26%的强劲增长。
由于集团业务基础扎实，新开学校营运营效率不断提高、资源利用也进一步提高，加之原有学校规模经济的效应的进一步显现，预期该集团利润将进一步扩大。直至2016年底，集团整体的资源利用率，将可提升1.5个百分点至63.1%。
扩张业务资金充足
枫叶教育的增长动力，主要受注册学生数目增长带动。近年来，集团始终努力通过内生增长或兼并收购的方式，以扩大在中国及海外的教育网络（海外学校包括香港和加拿大）。从资金的角度看，集团在扩张业务方面的资金仍很充足。截至2016年二月底，枫叶教育可用的净现金达到7.96亿元人民币。
由于集团的成本控制优于预期，建银将枫叶教育2016年至2018年的盈利预期提高2%至4%。然而，目前公司股价为2016年市盈率23.2倍，低于中国教育行业26.4倍市盈率的平均水平。
从集团扎实的业务基础来看，是估值过低。基于集团2017年市盈率预期25倍计算（之前预期为22倍），建银将该集团的目标价，由6元调高至7.1元。
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来源：香港经济日报