环球医疗于高速增长的医院市场中定位良好
虽然市场普遍认为，环球医疗只不过是一家融资租赁商，但我们相信该公司能够受惠于快速增长的中国医院市场。公司主要向地区和县级医院提供综合服务，包括融资租赁、行业和装备的咨询服务，以及临床科室升级服务，该公司应能在未来几年继续实现强劲的增长。在另一方面，我们也看到公司的医院管理业务有巨大发展潜力，主要由于公司有着丰富的行业经验和专业知识。我们预计在2014至2017年，公司净利润的年均复合增长率为35.5％，而收入的年均复合增长率为32.6％。我们首次覆盖并予买入评级，从戈登增长模型所得的目标价为6.9港元，相当于2015/16年动态市盈率为14.4/12.1倍，而同期的市净率为1.7倍/1.5倍。
投资亮点
医疗设备租赁业务将继续强劲增长：环球医疗作为国内最大的综合服务供应商、第二大医疗设备融资租赁商、同时重点发展地区和县级医院的公司，其有能力在中国推行“分级诊疗制度”的时间捕捉小型医院的发展机遇。我们预计2014-
2017年融资租赁收入的年均复合增长率将为27.6％。
非利息服务收入有强劲增长潜力：随着咨询和科室升级解决方案业务增长，加上医院管理业务有巨大发展潜力，我们预期公司的非利息服务收入在2014-2017年的年均复合增长率将达到42.0％。这将导致非利息收入占总收入比重在2017年升至39.7%（2014年为32.3％）。
净息差正在趋稳：由于预期将会降息，该公司已采取措施以稳定净息差，例如减少美元债务和增加固定利率融资租赁合同的比重。公司指出，净息差在2015上半年已见底，预期将会温和复苏，而净息差将在未来趋稳。
首予覆盖并予买入评级，目标价6.9 港元：根据我们的戈登增长模型（净资产收益率：13.3％，无风险利率：2.8％，风险溢价7.2％，Beta值：1），我们将目标价设于6.9港元，2015/16年市盈率为11.3倍/ 9.5倍，市净率为1.3倍/1.2倍，我们认为公司估值吸引，主要考虑到公司于快速增长的医院市场中有巨大增长潜力。我们的目标价意味着上行空间为29.3％，亦代表着2015/16年市净率为14.4/12.1倍，市净率1.7倍/1.5倍。
催化剂：在医院管理业务方面，签订更多新合同并扩展业务；公布2015年年报。