美国联储局终于在上周宣布加息0.25厘，符合市场预期，标志着历时七年的超低息周期正式结束。香港金融管理局因应美国加息，宣布将贴现窗基本利率上调至0.75厘。在加息后，港股上周四(12月17日)一度重返22000点之上，但未能稳站其上。恒指本周三(23日)出现较显著反弹，重上20天线及22000点。临近年尾，大市成交明显转静，成交额于周二(22日)创今年2月以来新低，见483亿港元。不过，权证市场参与者可能更关心的，是利率上升会否对权证价格带来影响。香港多年处于低息环境，这个影响证价的因素或已被遗忘。
问：利率是影响权证价格的因素之一，但鲜有被提及，可否为我们解说一下？
林泓昕：理论上，当利率上升，认购证价格会受惠并告升，而认沽证价格将会受负面影响下跌。发行商每当发行权证时，需要调动资金购入相关标的资产。如利率上升，即借贷成本变相增加，并反映在较高的认购证价格。反之，利率上升，认沽证价格便会下调。
另一方面，认购证是买入标的资产的替代品。利率上升之下，买入标的资产需要投入较大量的资金，利息支出亦相应较大，投资者可选择投放资金在认购证，令认购证价格走高。相反，认沽证是沽出标的资产的替代品。利率上升之下，投资者可选择沽出标的资产多于买入认沽证，沽出标的资产所得的现金可以赚取利息，因此认沽证价格会下降。
一般而言，除非利率出现很明显变化，否则对权证价格的影响其实较为轻微。以一只半年期的权证为例，当年息调升0.25厘，实际上半年利息只有0.25厘除2，即0.125厘。假设标的资产现价为70港元，半年后，以70港元乘以0.125厘，实际影响是0.0875港元而已，对权证价格的影响实在没有多大。
问：加息后港股续靠稳，市场反应趋向正面，哪些标的资产会受惠于加息？可否藉由相关权证捕捉价格变化？
林泓昕：当美国进入加息周期，国际保险股将是受惠板块之一，因为保险公司可以投放孳息率更高的债券，增加投资收益，支持纯利增长。现时在港上市的国际保险股有三只，分别为宏利金融(00945)、友邦保险(01299)及保诚(02378)。
业务前景方面，三者均注重亚洲市场，目前亚洲区保险渗透率较低，尤其是作为全球人口最大的中国与印度，若这些市场的保险渗透率能提升，相关保费收入将有数以倍计的增长，市场增长空间无可限量。友邦几乎大部分营业额是来自亚洲，既立足这个高增长市场，亦受惠于美国加息周期，故其业务有机会继续高增长，为股价带来不俗的上升潜力。三只保险股中，市场人士只可找到友邦相关权证进行杠杆式投资，较活跃认购证的行使价为45至52.28港元。
另外，对息口敏感的高息股，如公用股、收租股及房地产投资信托基金(REIT)等，加息或多或少令其股息吸引力减少。幸而市场普遍预期息口上升速度缓慢，未有对息口敏感股构成太大打击。只要租金收入保持增长，收租股及REIT仍有能力派高息，股价上升潜力有机会较大。在港上市的REIT，最为人熟悉的领展房产基金(00823)，息率有4.1厘，而富豪产业信托(01881)更派息高达8厘，为可攻可守之选。若希望透过杠杆效应放大潜在回报，可留意相关认购证。
* 数据截至2015年12月23日，资料仅供参考之用。
呜谢： 林泓昕 - 麦格理资本证券股份有限公司衍生工具部香港认股证销售主管。