天津项目客流量逐渐恢复
自八月份天津港爆炸事故发生后，现时海昌天津项目客流量正逐渐恢复。我们预计海昌八个主题公园全年总客流量可获得逾8%的增长。考虑到大连和青岛项目门票价格上调，预计2015年主题公园收入可按年增长12%。尽管略微低于我们最初估计的13.1%，但我们考虑到天津港爆炸事故是发生在旅游旺季，所以该等增长亦属合理。
经营杠杆驱动利润增长
我们预测2015年经常性每股收益（EPS）可同比增长218%，主要得益于稳健的收入增长（预测同比增长12%）、稳定的经常性成本以及一次性上市费用影响消除。同时我们估计，由于经营杠杆的持续拉动作用，经常性每股收益还将在未来持续增长，预测2016年及2017年分别增长79%及24%。
轻资产项目进展顺利
早前在沈阳落地第一个海洋主题儿童娱乐项目之后，海昌近期在南宁落地一个管理输出项目，以发掘轻资产模式下更多的商业机会。同时海昌也正洽谈其他管理输出项目，我们预计公司2016年能有更多轻资产项目落地。我们预测现有轻资产项目将在2016年贡献收入至少人民币2000-3000万元。
基于主题公园业务部分9.5倍的EV/EBITDA，以及商业地产部分50%的净资产折让率，我们维持买入评级及目标价2.42港元不变。