内地今年以来四度减息，8月25日更同时下调存款准备金率及存贷利率，但中港股市当时仍然未见起息。恒指8月底一度升至22400点之上，及后无力再上，并沿10天线徐徐回落，本周初更创20524点的两年多低位，其后才出现较象样的反弹。现时不少标的资产价格已跌至相当吸引的水平，但由于没有人知道哪个水平才是底部，加上市场信心未恢复，资金倾向先行观望。港股成交额上周跌返千亿港元之下，本周一(7日)只有672亿港元。大市本周反弹期间成交于周三(9日)重上千亿港元。
问：市场普遍认为，港股牛市三期已告完成，极有可能步入新的熊市。你同意这个看法吗？
林泓昕：市场人士最担心的，无疑是是次调整市会否演变成2007年股灾。参考当年走势，港股自2007年10月高位31958点见顶回落，至2008年3月低见20572点，累计跌幅35.6%，之后由低点反弹至26387点，幅度28.3%。再看港股今次自4月初一举冲破25300点，而且大量资金涌入市场，大市一个月内被推高至28588点，此乃不折不扣的牛市三期上升讯号。目前，港股由高位调整至本周低点20524点，跌幅合共28.2%，步入新熊市的可能性颇高。随着恒指本周自低位反弹，20000点这道防线暂时保住。
问：权证市场近日有聚焦点吗？跌市中买入认购证捕捉反弹的情况是否明显？
林泓昕：蓝筹业绩期曲终人散，权证市场亦似乎失去焦点，没有甚么板块特别获资金关注。过往，在跌市时，权证参与者倾向每次在低位时买入认购证捕捉短线反弹，参看权证资金流向，中国银行(03988)、国企指数、农业银行(01288)、银河娱乐(00027)、建设银行(00939)，中银香港(02388)认购证均录得持续性的资金流入，但资金规模有限。反观部分资金宁愿顺势造淡，其中腾讯(00700)、中国人寿(02628)及恒生指数认沽证一度呈现较明显的资金净流入。此外，部分标的资产的认购证与认沽证同时见资金部署，但快入快出，买卖极为短线。由此可见，资金完全摸不清后市去向，只能根据标的资产极短线或即市走势，作出相应部署。
问：港股下行压力或未除，参与权证买卖时，该如何提高防守性？
林泓昕：权证以小博大的特性，对参与者来说的确是非常吸引，若不懂其法，胡乱入市，便有机会蒙受不必要损失。最基本的做法，是按市况慎选条款合适的权证，现时可留意中长期权证，因时间值流失较慢，杠杆水平亦较适中，过于短期及极价外者皆不宜沽手。面对标的资产调整期间，持有认购证者要在所订的价位果断止蚀，切忌试图沟货降低入市成本。当股价急速下滑，令权证变得价外，便可考虑转换至较贴价者。
每只权证受影响的因素不同，如中国石油股份(00857)较易受油价及国策左右，汇丰控股(00005)贵为权重股，期指结算及美股走势对其影响较大。两个不同类别的权证出现相反走势的情况时有发生，要逐一留意两者升跌因素十分困难。因此， 参与者不宜同时持有过多权证，以便专注地留意持货走势，把握低买高沽的机会。
随着港股近日走势波动，恒指波幅指数(VHSI)曾高见47，本周三回至30，仍处偏高水平，意味着走势亦步亦趋的引伸波幅同样有机会偏高。现阶段参与权证时，宜考虑引伸波幅变化，因为若引伸波幅回落，假设其他因素不变，对证价亦会构成负面影响，反之亦然。
* 数据截至2015年9月9日，资料仅供参考之用。
呜谢： 林泓昕 - 麦格理资本证券股份有限公司衍生工具部香港认股证销售主管。