安联陈致强：弃A股买H股属大势所趋
近年多次准确预测亚洲股市走势、有“亚股测市王”之称的安联投资亚太区股票首席投资总监陈致强，表示近月不少优质港股跟随A股调整后，目前估值已吸引，加上憧憬内地未来6个月推出经济改革，成为港股估值上调的催化剂，故目前安联予港股“增持”(Overweight)的评级，当中尤其看好电讯、航空及医疗股。
陈致强於去年8月曾看好A股。他解释，当时看好A股的原因是，在内地经济增长放缓的情况下，加上基准利率远高於通胀，人民银行有很大减息降准的空间，这有助风险溢价回落，有利估值上调。他当时亦对中央实行经济改革有所憧憬。此后上证指数於10个月内曾升133.8%。
在券商融资及场外配资推动下，A股期内出现“资金市”及“杠杆牛”，陈致强形容有关升幅属过份，故6月初时已指A股不再便宜。结果上证指数於6月12日最高见5178点后，随监管机构清理场外配资，上证7月8日最低报3373点，跌幅达34.9%。
救市倘成功 A股料现上落市
陈致强解读外资对A股的最新看法。陈致强分析，MSCI新兴市场指数并没有纳入A股，故大部分外资基金不须投资A股，去年8月至今年6月上旬个别基金愿意参与，只是希望追逐升浪。
陈致强认为，即使沪深两市融资余额较高位已回落不少，目前仍属偏高水平，反映“去杠杆化”过程未完，料中央须继续向市场注入资金才可稳定后市。他预期，若中央救市成功，A股料进入上落市；若不成功的话，A股更会反覆寻底。换言之，A股短期没有明显上升空间，缺乏诱因吸引外资再次流入。
投资中国 宁选优质H股
陈致强分析，目前外资“弃A股买H股”属大势所趋，“目前A股平均估值远较H股高，如果外资真的有兴趣投资中国，为何不买H股或在内地有业务的港股，所以未来焦点应该是H股及港股。”
“A股於6月及7月显着波动后，很多优质的港股及H股亦跟粝碌，目前市盈率约10倍。我觉得可以用六个月的时间等待，看看中央会否推出一些利好改革政策，令有关股份估值上调，故此目前我们对港股评级是增持(Overweight)。”
那么陈致强期待内地推行哪些改革政策呢？他认为，内地众多行业均面对产能过剩的问题，若中央能果断整顿，将没有效率的国企工厂关闭，便可提升市场效率，亦有利行业龙头企业提高市场佔有率，有利其中、长期盈利表现，是改革的一大方向。
国际货币基金组织(IMF)於上周宣布，将於11月召开会议决定是否将人民币纳入特别提款权货币(SDR)，若纳入则於明年9月生效。市场对此颇有期待，估计落实后可吸引1万亿美元外资买入人民币及其债券。
怀疑评级机制 外资拒买内地债券
陈致强亦认同人民币获纳入SDR是好事，但他强调，单是这样并不足够，内地监管机构须在债券市场信贷评级机制进行市场化改革，才可以吸引外资投资人民币企业债。他解释，近月内地监管机构已开放予外资买卖境内挂牌的人民币债券。惟由於目前内地债券信贷评级由本土机构主导，其发放信贷评级标准不高，很多在外资眼中违约风险甚高的企业亦获最高的「AAA」评级，故外资对有关评级机制并不信任，暂时亦不热衷参与内地企业债市场。因此，他建议内地须在债券市场信贷评级机制进行市场化改革，这样可提升外资对投资内地债券市场的信心，有助企业融资，对中资股亦间接属正面。
陈致强又称，虽然近年内地国内生产总值(GDP)增长持续放缓，仍有一大亮点，便是服务业佔比持续上升，去年有关比例更达48.2%。他称，财新上周初公布内地综合採购经理人指数(PMI)为50.6，当中服务业PMI为53.8，反映服务业以11个月以来最快的速度扩张；制造业PMI则为47.8，属两年来最差表现。虽然传媒及投资界将上述数据焦点集中於制造业PMI不理想，惟陈致强认为，中央近年一直希望将经济由制造业向服务业或消费转型，故服务业PMI升抵高位，是不容忽视的数据。
内地服务业增长快 留意电讯、航空、医疗
陈致强分析，内地服务业增长理想，可留意电讯、航空及医疗三大板块。首先，第四代流动电话(4G)在内地愈来愈普及，居民对电讯数据需求未来两年料持续增长，中资电讯股每名客户平均收入(ARPU)料上扬，加上其资本开支已见顶，盈利前景十分正面。第二，内地居民到南韩、日本或内地内陆省份旅游方兴未艾，带动庞大航空客运需求，因此航空股值得留意。第三，内地人口老化，对医疗服务的需求与日俱增，相关股份亦有投资机会。
看好印度、日本股市
除了港股外，陈致强在亚洲区内亦看好印度及日本股市。他认为，印度总理莫迪拟在当地大兴土木、修桥筑路，带来庞大基建需求，亦为银行带来贷款机会，故其管理的「安联亚太股票基金」十大持股便包括印度最大建筑股Larsen & Toubro Ltd及民营银行股ICICI Bank。至於日股方面，他相信，出口股受惠日圆匯价下跌及美国经济增长，值得留意；而当地不少企业正积极进行结构性改革，愈来愈重视股东权益，亦有利估值上调。
今年以来，印尼等多个亚洲新兴市场股市表现跑输欧美日等成熟市场，区内可谓出现走资潮，陈致强认为，触发事件的原因是美元转强。他解释，印尼过去多年均出现贸易逆差，早前在弱美元及零美息的情况下，该国借入美元融资成本不高，但随艄去一年美元转强及美国料将加息，其经济便亮起警号，故资金率先撤离。
此外，不止印尼股市，其他亚洲新兴市场股市的企业盈利均令市场失望；加上亚洲新兴市场匯价下跌，会影响当地股市以美元计价的表现。故陈致强预期，若美元继续处於强势，亚洲新兴市场的走资潮便会持续。
据陈致强分析，过去一年美元转强，很大程度是预期即将美国加息。他预测，联储局很大机会9月加息，为零息时代画上句号，令当地股市及楼市略为降温，惟由於美国经济增长只有2%至2.5%，即使失业率下跌，工人薪金增长温和，故通胀压力也不大，故料当局是次加息后，会等一段较长时间始再加息。
假如美国一如预期今年内只加息1次，陈致强估计，美元的强势将有所缓和，这样的话，即使亚洲新兴市场走资潮持续，像1997年一样的金融风暴亦不会重演：“1997年亚洲金融风暴由泰国开始，触发点是泰铢与美元由挂钩转为脱钩。惟目前除人民币外，其他主要亚洲货币均属自由浮动，新兴国家可透过货币贬值缓冲经济增长放缓的压力，而目前马来西亚及印尼已经正这样做。所以我们预期个别亚洲新兴市场会再浮沉一段时间，但不会出现金融风暴。”
来源：港股通