国元证券：予同方泰德强烈推荐评级
事件：
同方泰德国际科技有限公司公告称公司通过全资子公司同方泰德国际科技（北京）有限公司及同方节能工程技术有限公司与母公司同方股份有限公司就收购智能轨道交通、智能建筑及智能城市热网领域提供以监控系统为核心的智能化整体解决方案的业务及相关资产订立协议，总代价为人民币5.28亿元。
本次收购事项的目标业务为智慧城市板块的 (i) 智能轨道交通业务，提供包括综合监控系统、安全门、地铁环境与设备监控系统等主要机电系统的智能化整体解决方案; (ii) 智能建筑业务，提供以同方股份自主开发调试且带有节能算法的建筑设备监控系统为核心的建筑智能化系统整体解决方案, 及(iii) 智能城市热网业务，提供包括热源监控系统、热网监控系统等系统的热源热网整体解决方案。而目标业务于2015年3月31日之资产总净值合计为人民币315,453,000元；截至2013年12月31日止年度之未经审核除税后纯利合计为人民币28,210,000元；截至2014年12月31日止年度之未经审核除税后纯利合计为人民币34,876,000元。
评论：
收购价格合理：从收购对价来看，此次收购价格对应2013年/2014年的PE分别为18.7倍和15.1倍。收购价格对应2014年的PE估值较现时同方泰德的估值有约30%的折让，收购价格较为合理。
协同效应明显，有助于同方泰德拓展城市综合节能市场：母公司智慧城市在订单、技术、客户资源上都较好的储备，其中轨道交通智能化和热网智能化业务的市场占有率分别约为40%和50%左右，预计同方泰德的目标市场与智慧城市现有的客户能有效重叠，收购后能有助于同方泰德的城市综合节能业务的开拓，提高公司的业务效率。
智慧城市的利润率较现有业务的综合利润率水平低，但未来增长潜力巨大：本次收购的目标业务为智能化业务，利润率都较同方泰德目前的利润率水平低。因此我们预计公司2015年的利润率水平会较往年有所下滑，但我们看好收购完成之后业务量的增长和城市综合节能业务的发展前景。
公司基本面优秀，维持强烈推荐评级：中国的节能需求正在快速膨胀，建筑节能、工业节能、轨道交通节能正在迎来前所未有的发展机遇。公司作为行业的领军者，近几年的业务增长一直十分稳健。预计该收购能帮助公司进一步拓展客户资源，为业绩的稳定增长带来新动力。目前同方泰德对应2015年的预测PE约17倍左右，估值水平偏低，我们看好公司未来的持续增长潜力，维持强烈推荐评级。