光大证券：给予中国软件国际买入评级 看4.87港元
公司客户基础广泛，收入稳定性较强
公司在政府、制造与流通、金融银行与保险、公共服务、高科技等方面都有广泛的覆盖，客户包括20 个中国政府部委级机构，100%覆盖前三强中国电信运营商，100%覆盖100 强中国卷烟品牌，以及众多银行和科技互联网公司等。公司是微软第一家全球首席供应商，华为最大的外包市场供应商，唯一具备阿里云生态下全方位能力的云服务商，中移动手机端IT服务唯一供应商和腾讯游戏最大IT 服务供应商，同时公司在众多市场地位领先，多年的客户积累是公司收入稳定的坚实基础。
JF 平台实现IT 资源优化共享，提升企业整体效率，全面解放生产力
JointForce 平台(解放平台)以平台的模式发展互联网需求长尾业务，让平台实现了IT 服务流程和周边服务的无缝覆盖，增加了公司业务深化的潜力和覆盖范围。对于接包方，工作时间、空间自由，效率收入大幅提升；对于发包企业，平台“多、快、好、省”协同合作。目前公司只对接包方收取费用，待今后平台发包企业积累到一定数量，公司将会双向收费，预计届时收入会有进一步的飞跃；另一方面，公司为进入该平台的发包和接包企业提供担保、背书和项目管理服务，规范了该平台的监管，有助于带动平台未来健康发展，加速客户和项目增长。
积极挖掘垂直行业，“互联网+”转型初现成效
公司在“互联网+”的众多领域均有布局，在民生领域与阿里健康合作，在安全领域与公安部合作，在现代农业领域与农业机械合作，在娱乐领域与腾讯合作，在金融领域与交银合作等，都在积极展开。随着时间的推移，公司的各种合作布局将越见成效。
盈利预测与投资建议：
综合公司业务发展状况，我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.13元、0.15 元和0.19 元。综合绝对估值和相对估值的结果，考虑公司未来业务拓展的前景具有较大的上行空间，我们认为给予公司2015 年30x 的PE 属于合理水平，对应目标价3.90 元人民币（约合4.87 港元），首次给予买入评级。
风险提示
1、软件产业政策落地实施受阻。2、解放平台业务发展不达预期。
投资要件
关键假设
1.公司与巨头伙伴合作继续稳步推进；
2.公司收入在市场IT服务需求强劲和公司客户群稳定的作用下平稳增长；
3.公司解放平台项目进展顺利。
我们区别于市场的观点
1.技术服务业务将延续高速增长。以大客户华为为例，公司在华为2014年30亿的外包市场业务中占比高达40%，收入同比增长超过88%。华为未来三年外包业务年复合增长率超过50%，为继续深化与华为的合作打开了巨大的空间，预计未来几年华为外包业务对中软的倾斜也会更多。
2.解放平台刚刚起步，但发展空间非常广阔。“解放号”提供的服务贯穿于整个IT服务的全流程让平台实现了IT服务流程和周边服务的无缝覆盖。平台对行业的变革在提高整体运作效率的同时，对公司毛利率有明显带动功效。
股价上涨的催化因素
1.巨头客户的自身业务量超预期增长，将带动公司IT服务业务的需求不断释放。
2.公司宣布拟收购与华为共同持有的合资公司“中软国际服务”，华为或将成为中软国际的股东之一。此举将进一步深化双方的战略合作关系，使公司充分受惠与华为的合作，持续提升收入水平。
3.云计算技术加快产业化和相关利好政策的逐步落地，催生公司新兴业务旺盛发展态势，云服务的建设日益丰富。
4.解放平台助力捕捉小型IT项目长尾市场，注册用户数发生质的飞跃。
估值和目标价格
我们预计公司2015-2017年的收入分别为54.48亿、67.54亿和83.12亿人民币；应占净利润分别为2.55亿、3.16亿和3.85亿人民币；对应每股收益分别为0.13元、0.15元和0.19元人民币。结合估值结果，我们给予公司目标价 3.9元人民币（约合4.87港元），给予“买入”评级。目标价对应2015年30x、2016年26x的PE。
投资风险
1.软件产业政策落地实施受阻。
2.解放平台业务发展不达预期。