于2014年11月28日上市的枫叶教育(01317)，主要在中国以“枫叶”品牌于中国经营国际学校。是香港上市公司中，鲜有的内地教育机构。就在校人数而言，枫叶教育是国内最大的国际学校办学机构，已在全国9个城市开办了40所国际学校，13/14学年国际高中及国际学校市场占有率分别达达9%及7.6 %，目前在校学生人数达1.5万人。
截至2015年2月28日止6个月，枫叶集团在大连武汉、天津、重庆、镇江、鄂尔多斯、上海及河南洛阳和平顶山等9个城市40个校区，合共在校生约15，140人，较2014年同期增长2，234人或约17.3%；实现学费及其他收益约3亿元(人民币，下同)，较2014年同期增长23.5%。
从上述数据可见，集团学费的增长幅度，高于学生的增长幅度，可见集团营业额的增长，并非单靠学生人数增长，其课程在市场上有不俗的议价能力。枫叶的核心服务之一是高中毕业生可获得加拿大BC省高中文凭，方便毕业生直接申请国外大学。 13/14学年超过95%的高中毕业生获国外大学及大专院校录取，约51%高中毕业生获世界排名前100大学录取。受惠于海外高等教育需求的驱动，枫叶11至14年营业收入及入学人数年复合增长率分别为15%及13%。
枫叶教育于2015年中期录得营业额3亿元，毛利1.235亿元，经调整溢利净额为6320万元，边际毛利及边际利润分别为41.2%及21.1%，表现优于市场预期。有大行预计，枫叶教育在2015至2017财年的收入和盈利将分别录得.15%及17%的年复合增长。
展望未来，枫叶的增长潜力包括：1)提高人均学费，13/14学年枫叶学费只有排名前5名的其他国际学校的15%-30%，学费提升空间还很大；2)开设新学校，未来三年枫叶将有14所新学校投入运营，可容纳人数将提升40%至3.629万，到2020年学校总数有望达到60所；3)提高学校利用率，枫叶校园的综合利用率目前只有60.1 %，还有很大提升空间；4)采取由地方政府或团体提供教学场所、枫叶负责运营的轻资产合作模式，可实现办学规模的快速扩张，并大幅提高资产回报率。枫叶教育的知名度因上市而提高后，将有利以这种方式去扩张业务，有点像五星级酒店把业务复制的经营模式。
枫叶估值吸引
估值方面，以2014年录得1.31亿港元经调整净利润计算，集团的市盈率为29倍，较英国贵族学校诺德安达(NORD) 的44倍动态市盈率为低，而且后者曾连续3年录得亏损。可见，枫叶教育的估值相对吸引。由于枫叶教育主要针对中产阶层，有望受惠于“迈向小康社会”的国策；随着更多中产阶级的出现，将会为枫叶带来更多商机。
另方面，“互联网+”国策令各行各业都加入互联网元素，教育行业亦不例外，在线教育变更成为热捧对象。举例说，网龙(00777)宣布投资在教育产品后，尽管有关业务并未带来盈利供献，但已足以令股价急升，市盈率升至近80倍。 A股的例子则更夸张，全通教育(132.8 -9.72%，咨询)亦有涉足互联网教育业务，其2014年度净利约0.4488亿元，但市盈率就高达823.6倍。然而，网龙及全通教育在教育业务的表现，应难以与枫叶教育攀比。以枫叶教育在网下的根基，加上互联网热潮，绝对有条件成为下一个在线教育企业，值得憧憬。
股价方面，枫叶教育的招股价为2.88元，股价于上市不久后便“潜水”，直至5月下旬才一度重上招股价之上。跟据Powerticker大户盘路数据，在过去1个月间，枫叶教育的主要买家包括麦格里资本、极讯亚太、UBS、巴克莱亚洲及Merrill Lynch等，分别录得573.2万、371.3万、 310.5万、154.2万及122.5万元的资金净流入。以枫叶教育本身的实力，若加上互联网概念的话，不难出现爆发性行情，想象空间甚大，值得留意。
（来源：香港信报 作者：岑智勇）