港股由4月份的大升市，进入5月于27200点至28500点区间震荡，全月计累跌逾700点，应验了「五穷月」之说。踏入6月第二周，恒指向下突破横行格局，本周初更失守27000点支撑，走势有所转弱。恒指上周日升日跌，即市表现波动，走势令人难以捉摸，要为标的资产进行低买高卖的操作并不容易，潜在回报亦可能有限。在这样的市况下，市场人士该怎样调配自己的投资组合，以应对刻下的情况，并达致最大效益？
问：在港股窄幅波动之际，市场人士倾向以标的资产抑或权证作为入市工具呢？
林泓昕：大市成交于5月中旬起，大部分交易日保持约1300至1600亿港元，仅个别交易日重上2000亿港元水平。不过，在港股窄幅波动之际，权证占大市成交反而增加至逾两成，多个交易日成交额达300亿港元以上，个别交易日更逼近400亿港元，相对1至4月权证成交表现，5月至今更见活跃。有关现象显示在大市缺乏方向时，市场倾向透过权证的杠杆效应捕捉标的资产之中短期起伏。
问：权证目前较受资金欢迎，个中原因是甚么？
林泓昕：大市早前升跌不定，令投资标的资产增添难度。以香港交易所(00388)为例，其股价于20天线之上整固之际，一日只有几元上落，回报可能有限，加上现时每手入场费接近3万港元，成本颇高。若将同等金额或部分资金投放在权证之上，相关的杠杆效应有机会倍大潜在利润。当然如果看错市，亏损也会多几倍，甚至损失全部资金，宜留意个中风险。
参与权证买卖前，先要对标的资产建立看多或看空取态，若估计大市或个别标的资产日内上升，可留意相关认购证捕捉升势；反过来，如大市或标的资产调整，可透过相关认沽证造淡，这个看空部署是标的资产不可能做到的，而认沽证便可以在跌市中提供获利机会。
权证除了受标的资产价格影响外，同时也受引伸波幅影响。若引伸波幅上升，认购证价格便会上升，而认沽证价格会跌得较预期小。相反，若引伸波幅下跌，即使标的资产价格上升，认购证升幅会较预期小，认沽证则跌得比预期多。近日恒指波幅指数以至引伸波幅较为稳定，为权证营造不错的入市时机。
问：欲捕捉标的资产的短期升跌韵律，权证条款该怎样选才对？
林泓昕：由于刻下市况非大升、也非大跌，故只适合进行短线操作，以捕捉当日波幅，出入要眼捷手快。既然短线买卖，持有权证的时间一般不会太长，如以即日买卖，时间值消耗因素在这情况下相对次要。无论是以认购证分享升势，或以认沽证捕捉跌势，可留意年期较短(约三至四个月，杠杆稍高)、贴价或轻微价外的条款。
虽然权证无可避免受引伸波幅影响，不过也可以从选证方法上着手，将引伸波幅对权证的价格影响减低。首先，应尽量选择一些较价内的权证，因为有内在值的关系，其价格受引伸波幅的影响相对较低。如果一定要选择价外权证，在年期上则适宜选年期长一些的权证，因其引伸波幅敏感度相对较低。
* 数据截至2015年6月10日，资料仅供参考之用。
呜谢： 林泓昕 - 麦格理资本证券股份有限公司衍生工具部香港认股证销售主管。