今年原奶价格承压，看好转型奶企和液态奶公司。 原奶价格在经历了 2013 年的大涨后，于 2014 年初下跌至今，预计今年原奶价格仍将承压，三季度后可能会有好转但涨幅有限。以液态奶为主的乳企，受益奶价下跌， 成本下降，看好蒙牛乳业。 奶价下跌虽对原料奶占比较多的企业有负面影响，但鉴于最差时期即将过去，原奶价格长期仍会回归；且港股原奶企业早已开始转型下游，液态奶占比逐步提升，既平滑了周期又提升了产品覆盖和收入，我们看好液态奶增速较快且营销到位的原奶企业。
辉山乳业是中国领先及垂直整合度最高的乳品企业，业务覆盖苜蓿草种植加工、奶牛养殖和自有品牌乳品生产。去年公司原奶和液态奶收入分别为9.89亿元和22.88亿元，同比增长45%和34%。公司原奶年单产9吨处业内领先、去年吨单价5017元远超行业均值；公司液态奶在东北地区市占率较高近20%；配方粉立足东北，在辽宁地区市占率约9%位列第五名。今明财年公司 EPS分别为0.1元和0.12元，对应PE为13倍和11倍，首次给予“推荐”评级。