恒指上周于23300点水平止跌回升，其后连升五个交易日，本周中期上试去年11月高位约24300点附近，形势似乎不俗。港股上周的上升动力主要来自两大权重股腾讯(00700)及中国移动(00941)，前者股价上周累升12.8%，表现优于大市，后者上周中段发力向上，三个交易日合计升7.1%。两股升势颇急，导致相关权证之引伸波幅的波动性加剧。此外，部分标的资产的单日波幅出现急升急跌，连一些交易所买卖基金亦不例外。处于高波幅环境下，入市前宜做好风险管理，及面对波幅大上大落的心理准备。
问：部分标的资产的单日波幅出现急升或急跌，这对相关权证的引伸波幅带来甚么影响？
林泓昕(微博)：要数本周急升的标的资产，非长和系莫属。长和系上周五(1月9日)突然公布重组，长江实业(00001)及和记黄埔(00013)股价周一(12日)各裂口急升逾一成，成交额更倍增，顿成市场关注点。长实及和黄相关权证的引伸波幅当日同告上升。当中，和黄三个月或以下认购证的平均引伸波幅升至33.7%，较一周前升约9.5个波幅点，三个月期以上者则上升2个波幅点。
假设其他因素不变，引伸波幅的变化与权证价格的变化是呈相同方向。引伸波幅上升，代表市场预期正股的波动性愈大，权证价格 (不论认购或认沽证) 愈高；同样道理，引伸波幅回落，表示市场预期正股会减少波动，权证价格 (不论认购或认沽证) 便随之下跌。随着长和系权证引伸波幅波动性增加，现阶段若希望参与相关权证，宜留意引伸波幅回落的风险。
问：市况波动，标的资产价格急升急跌，还会附带怎么样的风险？
林泓昕：市场波动性增加，看中方向自然可以坐享其成，但一旦下跌，跌幅同样相当惊人，加上权证的杠杆效应，或会令权证价格单日出现颇大变幅。在波动市下，发行商便有机会较难为权证进行对冲，而且对冲成本亦会增加。这风险会在权证买卖差价上反映出来，有机会导致差价扩阔。
另一个波动市中影响权证买卖价的因素来自散户。标的资产急剧波动，不少参与者难免对市况变得更敏感，并有可能在短时间内更改已落盘的买卖指令。倘若市况大幅波动，更甚至取消买卖指令，发行商未必能及时提供新的买卖价，那时候便有机会出现证价变动频密甚至不稳定的现象。
再者，相关权证条款较易变得不合时宜，发行商推出新证需时，令到市面合适的权证所剩无几，甚至无证可拣。近期较明显的例子要数中国南车(01766)，该股股价复牌后急升，目前市场上所有相关认购证均属价内，本周三(14日)最贴价的一只认购证约15%价内。
问：此情此景，权证参与者该如何自保？
林泓昕：权证参与者宜慎选权证条款，尤其要密切留意引伸波幅变化，除了比较当时同类条款的引伸波幅高低外，还要留意同一只权证于以往一段时间内其引伸波幅表现，从而选取引伸波幅较稳定者。一般而言，倘若其他因素相近，价外证对引伸波幅变化的敏感度较高，而年期越短的权证，对引伸变化的敏感度亦会相对高。因此在波幅市中，可留意一些年期较长、贴价以至价内的权证，因这类权证可减轻引伸波幅大幅波动对证价造成的影响。
* 数据截至2015年1月14日，资料仅供参考之用。
呜谢： 林泓昕 - 麦格理资本证券股份有限公司衍生工具部香港认股证销售主管。