目标价格： 0.23 港元
期限：12个月
上次预测：0 .23港元
现价（2014 年11 月27 日）： 0.175 元
FY3/2015 1H亏损缩小，业绩符合预期。公司FY3/2015 1H营业收入同比增长13%至6291.1万港元，毛利同比增长15.1%至5233.1万港元，净亏损为1956.3万元，较去年同期的2023万元有所缩小，业绩符合我们此前预期。
金因肽和金因舒等生物药品保持高增长。FY3/2015 1H公司生物药品收入同比增长17.8%至4637.7万港元，其中金因肽和金因舒收入分别3387万港元和1251万港元。公司正在努力扩大销售团队，我们预计这些产品在FY3/2015 3Q将维持较高增长，而FY3/2015 4Q由于春节等因素可能有所减少但是将基本维持平稳，因此我们维持原有收入预期不变。
化学药物匹纳普收入维持稳定。公司化学药物匹纳普FY3/2015 1H收入同比增长2%至1653.4万港元，我们预计该产品销售收入大幅增长的可能性不大，但是随着公司销售团队的扩充未来也将维持平稳发展，我们维持原有收入预测不变。
新药申请如期推进。公司正在如期推进骨质疏松新药pTH 1-34和糖尿病新药Uni-E4的制药证申请等工作，预计这两个药物将分别在2016年下半年和2017年投入市场。
现金流状况符合预期，未来将大幅增加。截至9月30日公司现金为5861万港元。由于约1.5亿港元的投资理财产品已经于10月底到期，扣除还款用的约5000万港元等，我们预计公司FY3/2015期末的现金为约1.4亿港元。
投资建议：公司FY3/2014的亏损3.7亿港元的主要原因是受非现金项目的影响，今年这些因素明显改观亏损将大幅减少，我们维持原有业绩预期。预计FY3/2015E-FY3/2017E年营业收入增速将达30.9%。我们仍然用DCF估值，目标价维持0.23港元，较目前股价有31.4%增长空间。
风险提示：i)新产品不能如期面市；ii)新建销售团队需要时间磨合；iii) 医保招标慢于预期；iv）药品招标降价