法巴发表研究报告，维持海昌控股“买入”评级，给予目标价2.30港元。
2014年旺季客流量好于预期
法巴发表研究报告指出，在海昌控股（2255.HK）位于大连的两个主题公园进行实地调研时，管理层表示今年旺季（第3季度）客流量要好于预期，现有6个公园的收入增长超过20%。预计这一高收入增长将有效拉动经营杠杆，并对公司2014年的盈利前景表示乐观。
控制配套商业业务节奏
由于中国房地产市场走弱，海昌控股有意放缓项目的销售，法巴也因此下调对海昌地产业务销售的预期。预计2014年海昌地产业务收入将低于300百万人民币（去年为476百万人民币）。然而，由于法巴采用NAV折算法评估地产业务的价值，上述变化对其估值没有影响。
尽管已从底部反弹，但仍具良好价值
海昌市价对应2015年PE仅为16.2倍，相比基于彭博一致预期的全球同行存在折让。按照2014年9.5倍的 EV/EBITDA，海昌主题公园业务的独立价值为65亿港元，要高于目前49亿港币的总市值。法巴认为海昌还有很明显的投资机会。
基于分部加总估值法的目标价为2.30港元：维持“买入”
法巴仍采用分部加总估值法，并给予主题公园业务2014年9.5倍的EV/EBITDA，以及地产业务采用2014年 NAV 50%的折价，以此得出目标价为2.30港元。维持“买入”评级。