大明国际（1090.HK）逆境中夯实龙头地位，业绩复苏仍有支撑

2023年是国内钢铁行业运行颇为艰难的一年。受地缘政治局势紧张、全球主要经济体货币政策收紧、全球市场需求疲软和国内环保政策压力等因素影响，国内钢材市场整体运行呈现出“需求减弱、价格下降、成本高企、利润下滑”态势，钢铁企业的运营面临严峻挑战，盈利空间受到挤压，整体效益处于近些年较低水平。

不过，对于投资者而言，2023年也是“大浪淘沙”的一年，复杂多变的市场环境不仅带来挑战，也为钢铁产业链各环节的头部企业带来加速转型升级的契机。在新的市场格局下，国内钢铁产业链企业的发展更加依赖于自身的内生增长能力，其护城河的深度也成为逆境破局的关键致胜要素，产业链龙头企业具备逆势破局的先天优势。

护城河深厚，龙头地位稳固

去年，尽管钢铁行业面临诸多挑战，形势不容乐观，但这并未影响到整个钢材市场的庞大体量。根据国家统计局发布的数据，2023年我国的粗钢产量达到了101,908万吨，同比基本持平；而钢材产量更是实现了同比增长，达到了136,268万吨，增幅为5.2%。这样的产量规模为钢铁加工企业在收入端提供了坚实的保障。就2023年全年表现而言，作为该领域头部企业的大明国际（1090.HK）不锈钢加工产品的销售表现出色，实现了9.9%的增长，总量达到了204万吨。与此同时，碳钢加工产品的销量依然保持强劲的增长势头，同比增长21.6%，销售总量高达486万吨。然而，值得注意的是，由于去年不锈钢材料的单价波动较大，从高点到低点的降幅超过了20%，尽管价格波动给收入增长带来了一定的影响，公司通过不断优化生产和销售策略，依然能够实现稳健的业绩增长，展现出了较强的韧性和活力。

深耕行业多年，大明国际已发展成为国内领先的一站式高端制造服务企业，具备钢铁材料加工、零部件制作和成品制造、专业技术服务的能力。该公司注重先进设备投入，拥有国内制造业内最完整的加工服务配套手段，具备强劲的一体化加工服务装备能力，整个工序能够涵盖制造业的全流程，跻身国际领先高端制造服务企业之列，发展空间广阔。

中国宝武钢铁集团是大明国际的战略股东，持有大明国际约16.28%的股权，能够与大明国际形成良好的业务协同，提高该公司原材料采购的效率。目前，大明国际已在全国连锁化布局了10大加工服务中心和长江制造基地（靖江）的服务网络，客户覆盖30多个行业的头部企业。2023财年，大明国际的总收入约达505.6亿元人民币，稳守500亿元大关。凭借稳健的收入表现，大明国际于2023年再度入选“中国企业500强”，且名次较上年提升了2位，龙头地位进一步巩固。

多因素支撑行业基本面，持续复苏可期

钢铁行业是我国国民经济发展的支柱产业之一，近年来国家出台了一系列政策措施保障及促进产业高质量发展。在去年严峻的大环境下，工业和信息化部、国家发展改革委等七部门联合发布了《钢铁行业稳增长工作方案》，提出了“12345” 钢铁行业稳增长路径，助力产业转型升级提速增效，高质量实现稳增长目标。今年，预期我国将继续推进“钢铁应用拓展计划”，助力钢铁行业加速回暖。

需求方面，随着国家基础设施建设的持续推进和制造业的稳步发展，国内对钢铁的需求量有望超出市场预期。近些年，国家加大了对于城镇化建设、交通网络扩张、新能源项目以及环保和节能领域的投资，钢材消费市场的新增长点颇多。因此，尽管市场充满不确定性，中国钢铁行业基本面仍有支撑。今年2月，民生证券的研究报告指出，在“稳增长”政策推进下，叠加新兴领域用钢的增长，预计钢铁需求有望长期维持稳定。

长远来看，作为国际领先高端制造服务企业，大明国际完全有可能通过积极适应市场需求及趋势变化，不断完善商业模式、优化供应链管理、积极拓展海外市场，在挑战中寻找到新的发力点，逐步实现业绩复苏。