国家去年的双降政策打击教育股的投资气氛，但中教控股（00839.HK）反而积极拓展业务，包括扩建新校园，皆因高教职教等领域，仍受国家支持。
去年内地推出双减政策，加上原先针对义务教育企业的监管，令市场对教育股风声鹤唳，多间教育股估值急跌。中教控股首席财务官莫贵标指出，双减政策针对义务教育，对高等教育（高教）及职业教育（职教）营运没有影响。
高教需求有增无减
莫贵标解释，学科补习对教育质素的帮助有限，主要提高学生的应试能力，但却为家长带来财务压力，造成“内卷”（竞争），中国政府在过去多次要求降低学生压力、回归教育本源，因此双减政策并非毫无先兆。
与此同时，内地对高教职教（包括高等职教、中等职教）等的支持并没有减少，莫贵标分享指，主营高职及中职教育的中教控股（见图一），2017年上市时全国高等教育毛入学率约46%，2021年大约在58%，而政府定下目标，2025年将达到六成的水平：“放眼海外，美国高教毛入学率逾八成，欧盟国家逾七成，当局希望能追上海外国家的水平。”
他补充到：“近年国家用于教育经费开支增加，但更大比重用于义务教育，高等教育的比例反而减少。当教育目标与预算有差别，便需要社会力量支援高教，民办高教仍然有很大发展空间。”即使去年市场对双减政策感到焦虑时，中央发出《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》，更于2022年进一步实行“职教法”，反映中央对高教职教的支持，并没有受双减政策波及。
职教融资未受影响
莫贵标强调当局政策整体仍是利好中教的业务，2016年实行的“民促法”，让高教及职教团体可以选择为营利性，增加营运的灵活度，同时强调鼓励社会力量办学，意味行业仍然可以利用资本市场进行融资。今年2月，中国银行（03988）便公布与教育部签署《助力职业教育高质量发展战略合作协议》。
“‘民促法’自90年代初开始讨论，至今近30年，是一项长远的政策方向，国家主席习近平亦多次强调对高等教育和职业教育的重视。在可见的将来，我并不预期政府的立场会有所改变。”
获配学额持续上升
内地疫情持续至今，对不少行业都有一定负面影响，然而高教和职教反而受惠。在政策及需求的带动下，高等教育近年均出现供不应求的情况。2021年中国报名高考的考生达到1,078万人，今年更增加至1,193万人，创历史新高。莫贵标分享指，综观世界各地经济欠佳的时候，政府都希望延后毕业生投入就业市场的时间，减少对劳动市场的影响，而其中一个方向是给予更多升学的机会。“我们招生需要政府批准学额，过去3年我们公司每年高教新生人数有近四成至五成的升幅，今年公司‘普通本科’和‘专升本’的新生更分别增加五成和逾六成。”
“公司近年受疫情负面影响的是位于郑州的中职学校，疫情的防控措施导致招生人员无法与潜在新生进行面对面交流，对招生造成一定影响。”他补充指，疫情及经济放缓进一步增加了高教入学需求，在校就读周期约2年至4年，而且公司办学质素受肯定，获分配的学额从未有过减少。
续扩建大湾区校园
公司收入今年度（8月年结）按年增加29.2%至47.6亿元（人民币；下同），纯利增长27.8％至18.5 亿元。莫贵标指期内内生增长超过16%，高出集团管理层定下的目标15%。展望未来，中教希望扩大学生容量，包括广州白云学院及广州应用科技学院，他分享指：“校园的学生容量重要指标是学生宿舍的床位，现时公司在大湾区的两间学校原来有5 万学生容量，若新校园落成后未来几年内容量将超过10万，未来内生增长具有很强的确定性。”
目前公司每年内生增长目标15% 之中，有三分之二来自学生人数，余下则来自每学生平均收入增长，近年生均收入一直持续上升（见图二）。“在大部分省份，学费主要依据市场情况而定，受欢迎的学科学费增长空间较大。”
海外校园提供选择
现时中教在澳洲的国王学院学生数目近3,000人，早前疫情对该校有一定影响，不过随着今年澳大利亚已经开放国境允许留学生入境，营运已重返正轨。莫贵标表示：「该校学生来自全球近100个国家和地区，他们大都目标是能顺利毕业取得学士学位或硕士学位并移民，我们国际学生的学费较澳洲公办大学便宜约一半，因此更有吸引力。」莫贵标分享指，国王学院2022年第一学期申请就读新生较去年同期增加近六成。
中教旗下海外学生人数相比内地较少，占纯利比例有限，莫贵标预计未来前者人数将继续增加：“我们重视的不单是在校生人数，而是给予内地学生多元化的国际化课程，打通国内及海外的留学通道。学生在国内学校修读4年后，便可以同时拥有中国学校及澳洲学校或者英国学校的学位。”
股权融资机会不大
中教上市后进行多次并购，加快了业务的发展，学校数量由上市时的3所，增加至今年14所，不过今年公司尚未出手并购。莫贵标解释：“现时公司市盈率不到双位数（见图三），而现时一级市场的项目叫价都在双位数以上，因此暂时并不适合进行并购。然而我们一直留意并购对象，等待合适时机。”
截至今年度公司持有现金近55 亿元，现金流维持稳健。莫贵标透露，9月学生缴交学费后，公司现金量进一步增加至近70亿元，短期内在股票市场融资的需求不大：“我们今年3月发人民币债，未来将探索更多债券市场融资方案，减少对股票市场的影响。”
备注：本文对原文进行了适当修改，详情请见原文
来源：iMoney智富杂志