来源：西南证券
投资要点
事件∶公司发布2022Q2&H1零售表现和2022H1盈利预告。上半年公司归母净利润同比增长30%+，业绩改善主要受益于∶1）新品推出带动整体毛利率提升；2）精细化数字管理带来成本减降。
1、多因素促主品牌业绩亮眼。
2022Q2流水实现低双位数增长，H1流水实现中双位数增长，业绩亮眼。主要受益于1）公司门店主要布局低线城市，受疫情冲击有限；2）公司继续推进“专业+潮流”双轮驱动战略，品牌势能持续提升，带来订单转化；3）产品持续迭代提振业绩，公司飞燃和飞飚碳板跑鞋系列上市引发抢购。展望未来，公司继续推动产品创新、品牌推广和渠道提效，叠加在消费修复背景下公司产品性价比凸显，有望维持较快增速。
2、童装持续深耕青少年运动，增长稳健。
2022年Q1-Q2公司童装业务零售流水同比增速均维持在20%-25%。公司童装业务立足“青少年运动专家”战略定位，积极把握政策红利，已布局足球、篮球、跳绳等众多青少年专项运动。上半年与国家跳绳队签约，并整合校园线上跳绳平台、国家跳绳队等资源，开展“悦跳计划”，预计未来4年将续办1000场跳绳比赛，覆盖500万人次，将进一步提升品牌热度并带来业绩转化。公司此前预计2022年361度童装门店将突破2000家，业绩增长可期。
3、电商渠道流水持续高增。
电商平台Q2流水延续高增长态势，增速达40%，H1流水实现40%-45%增长。根据公司此前发布的618战报，618期间公司在天猫、京东全波段同比增长超60%，唯品会全波段同比增长超140%，抖音全波段同比增长超3倍，业绩亮眼。公司持续强化电商平台效能，新品Big3 Pro 618在电商平台首发，销售额超500万。
4、盈利预测与投资建议。
预计2022-2024年EPS分别为0.34元、0.38元、0.44元，对应PE分别为10倍、9倍、8倍。考虑到公司聚焦单品牌，实施“专业＋潮流”双驱动战略以来业绩快速增长，22-24三年净利润复合增长率为14.8%，给予公司22年15倍PE，目标价5.91港元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示∶疫情反复导致终端销售不及预期的风险，门店增长不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。